تاثير وجه نقد مازاد بر مخارج سرمايه اي با تاكيد برمحدوديت هاي مالي

The Effect of Excess Cash Holdings on Capital Investments by Emphasis on Financial Constraints

در يك بازار ناقص، عدم تقارن اطلاعاتي بين مديران و افراد بيرون از شركت، منجر به افزايش هزينه تامين مالي خارجي و در نتيجه مشكل گزينش مغاير مي گردد. مديران ممكن است مجبور شوند پروژه هاي سودآور شركت را كنار بگذارند؛ زيرا آنها تمايلي ندارند از طريق انتشار اوراق بهادار زير قيمت، اقدام به تامين مالي خارجي چنين پروژه هايي نمايند. بنابراين؛ جريان نقدي و سطح نگهداشت وجه نقد در شركت هاي داراي محدوديت مالي از طريق تامين مالي وجوه لازم براي پروژه هاي سرمايه اي، ارزش زيادي دارد و اين امر باعث مي شود كه در اين شركت ها، سرمايه گذاري به وجوه در دسترس داخلي حساسيت زيادي پيدا كند. بر اين اساس هدف پژوهش حاضر بررسي تاثير وجه نقد مازاد بر مخارج سرمايه اي با تاكيد بر محدوديت هاي مالي است. جامعه آماري اين پژوهش شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران دردوره زماني سال هاي 1388 تا 1393و نمونه استفاده شده 107 شركت را شامل مي شود. داده ها با استفاده از تحليل رگرسيوني با استفاده از داده هاي تركيبي مورد تجزيه و تحليل قرار گرفته اند. يافته هاي حاصل از پژوهش نشان مي دهد كه وجه نقد مازاد بر مخارج سرمايه اي تاثيردارد به عبارت ديگر زمانيكه وجه نقد مازاد شركت كه يكي از منابع تامين مالي داخلي است افزايش مي يابد وابستگي شركت به نيازهاي تامين مالي خارجي كاهش مي يابد و امكان اجراي پروژه ها در دوره بعد بيشتر مي گردد. همچنين نتايج نشان مي دهد كه محدوديت مالي بر رابطه بين وجه نقد مازاد و مخارج سرمايه اي تاثير دارد به عبارت ديگر زماني كه شركت با محدوديت مالي روبرو مي شود، چون هزينه تامين مالي خارجي آن افزايش مي يابد، لذا وابستگي مخارج سرمايه اي به منابع داخلي (وجه نقد مازاد) بيشتر مي شود.

In an imperfect market، information asymmetry between corporate insiders and outsiders invariably results in costly external financing، which causes the adverse selection problem. Managers may be forced to give up positive NPV projects external capital by issuing underpriced securities. Therefore، cash flow and cash can benefit those firms facing external financing constraints by funding necessary expenditures، which makes their investment sensitive to the availability of internal funds. The aim of this study was to evaluate the effect of excess cash on capital expenditure with an emphasis on financial constraints. population study of research include firms listed in the Tehran Stock Exchange within the time period 2009 to 2014 and the sample used 107 companies are included. Using the pooling data regression analysis we test the research hypotheses. The Results of this study showed that excess cash have the impact on capital expenditure. In other words، when excess cash as an internal resource of financing increases، firms needs to decrease external finance. Findings also indicate that financial constraints have the moderating role on the relation between excess cash and capital expenditures. In other words، when the company is facing to financial constraints because it increases the cost of external financing for capital expenditures، so dependence on internal resources (excess cash) increased.