ارزشگذاري اقتصادي پروژه ها به روش اختيار واقعي آسيايي

Project Economic Valuation Using Asian Real Option Approach

روش اختيار واقعي يكي از روشهاي مورد توجه براي ارزش‌گذاري اقتصادي پروژه ها در شرايط عدم قطعيت است. با اين حال بسياري بر اين باورند كه نمي توان به نتايج اين روش كاملا تكيه كرد زيرا اختيار واقعي، ارزش انعطاف پذيري هاي مرتبط با پروژه ها را دست بالا محاسبه مي كند. يكي از دلائل عمده برآورد نامناسب ارزش انعطاف پذيري ها، بكارگيري مدلهاي ارزشگذاري اختيارهاي مالي براي اختيارهاي واقعي است درحاليكه اين دو نوع اختيار داراي تفاوتهايي مي باشند. در اين مقاله ارزشگذاري اقتصادي پروژه ها با استفاده از اختيار واقعي آسيايي جهت نزديك نمودن اختيارهاي واقعي به شرايط دنياي واقعي بكار گرفته شده است. اختيار آسيايي نوعي از اختيارهاي مالي است كه ارزش آن برخلاف اختيارهاي معمولي وابسته به تغييرات قيمت دارايي پايه در طول زمان مي باشد. در اين مطالعه براي ارزشگذاري اختيار آسيايي از روش درخت دوجمله اي انبوه استفاده شده است. رويكرد پيشنهادي اين مقاله براي ارزشگذاري يك پروژه واقعي بكار گرفته شد. همانطور كه انتظار مي‌رفت، نتايج حاصل از رويكرد اختيار آسيايي واقعي به دليل برآورد مطابق با شرايط واقعي، انعطاف پذيري ها را كمتر از اختيارات معمولي برآورد مي‌كند.

Real option is a promising approach for valuation of projects especially under uncertainty conditions. However many researchers believe that the results of this approach cannot be completely relied,vbecause real option overestimates value of inherent flexibilities in projects. The main reason for overestimation of the flexibilities is toapply valuation procedures of financial options in real options while these two options have some differences. In this paper, we apply Asian real option approach for valuation of projects in order to become more realistic. Asian option is a kind of financial option that its value, despite of ordinary options, depends on price variation of underlying asset during a period of time. This study utilizes binomial bushy tree for valuation of Asian option. Our proposed approach has been applied in a real project. As expected, the Asian real option estimates the value of flexibilities inherent in the project less than the plain vanilla option.