تبيين نا هنجاري اقلام تعهدي با استفاده از مدل قيمت گذاري چند عاملي در بورس اوراق بهادار تهران

Explaining Accrual Anomaly Using Multi-factor Pricing Model in Tehran Stock Exchange

هدف: هدف اصلي از اجراي اين پژوهش، تحليل ناهنجاري اقلام تعهدي با استفاده از عامل اقلام تعهدي (cma) و پرتفويهاي ساختگي عاملي مبتني بر اقلام تعهدي است. همچنين در اين پژوهش بررسي ميشود كه ناهنجاري اقلام تعهدي برگرفته از ريسك است يا از قيمتگذاري نادرست نشئت ميگيرد. بر اساس تئوريهاي پشتوانه مدلهاي قيمتگذاري داراييهاي منطقي، توانايي اقلام تعهدي در پيشبيني بازده بايد برگرفته از ضرايب پرتفويهاي ساختگي عاملي مبتني بر اقلام تعهدي باشد، نه ويژگي اقلام تعهدي.روش: در اين پژوهش فرضيهها بهكمك رگرسيون سري زماني آزمون شدهاند و براي تحليل ناهنجاري اقلام تعهدي از مدل قيمتگذاري چهار عاملي هيرشليفر استفاده شده است.يافتهها: بر اساس نتيجه آزمونهاي انجام شده، ويژگي اقلام تعهدي به جاي ضريب عامل اقلام تعهدي، بازده را پيشبيني ميكند. اين نتايج نشان ميدهد سرمايهگذاران ويژگي اقلام تعهدي را بهطور نادرست ارزيابي ميكنند و سبب ميشوند تفسير ريسك منطقي با ترديد مواجه شود.نتيجهگيري: بين اقلام تعهدي و بازده سهام همگرايي وجود دارد و اين همگرايي به قيمتگذاري نادرست سرمايهگذاران نسبت داده ميشود. به بيان ديگر، ناهنجاري اقلام تعهدي برگرفته از قيمتگذاري نادرست است.

Objective: The main objective of this research is to explain the accrual anomaly using accruals factor (CMA) and accrual-based factor-mimicking portfolios as well as checking whether accrual anomaly is risk-based or mispricing. According to rational frictionless asset pricing model, the ability of accruals to predict returns should come from the loadings on this accrual factor loading that predicts returns. Methods: In this research, to test the hypotheses of time series regression and also, the four-factor pricing model is used to analyze accrual anomaly. Results: Our tests showed that it is the accrual characteristic rather than the accrual factor loading that predicts returns. These results indicated that investors evaluate the accrual characteristic in an incorrect manner and cause doubts on the rational risk explanation Conclusion: We can conclude that there is a relationship between accruals and returns, and this comovement is attributed to mispricing of investors. In other words, accrual anomaly results from mispricing.