تاثيرپذيري شاخص كل بورس اوراق بهادار تهران از شاخص صنعت، شاخص مالي و متغيرهاي كلان اقتصادي: رويكرد چرخشي ماركوف

The Impacts of Industrial Index, Financial Index and Macroeconomic Variables on Tehran Stock Exchange: Markov-Switching Approach

هدف اين پژوهش بررسي عوامل موثر بر شاخص كل بورس اوراق بهادار تهران از جمله شاخص صنعت، شاخص مالي، نقدينگي، نرخ بهره واقعي و نرخ تورم براي دوره ي زماني 1388/5 تا 1395/12 بر اساس اطلاعات بانك مركزي و با استفاده از رويكرد چرخشي ماركوف است. با توجه به تخمين و بررسي مدل هاي مختلف ماركوف سويچينگ، مدل پارامترهاي اتورگرسيو چرخشي ماركوف سه رژيمه (msa(3 به عنوان مدل بهينه انتخاب شده است. نتايج به دست آمده نشان مي دهد كه متغيرهاي نرخ بهره واقعي و تورم با 2 وقفه منفي تاثير مثبت و معنيداري بر شاخص كل سهام مي گذارند. شاخص صنعت و شاخص مالي در هر سه رژيم تاثير مثبت و معني داري بر شاخص كل دارند. همچنين شاخص صنعت در هر سه رژيم نسبت به شاخص مالي تاثير بيشتري بر شاخص كل مي گذارد. علاوه بر اين، نتايج پايداري رژيم ها حاكي از آن است كه پايداري در رژيم يك نسبت به دو رژيم ديگر بيشتر است.

The purpose of this study is the investigation of effective parameters on total Tehran stock exchange index such as industrial index, financial index, M2, Real interest rate and inflation rate, during 2009/8 until 2017/3 based on Central Bank database by using Markov switching approach. Considering the estimation and evaluation of different Markov switching models, Markov switching autoregressive parameters (MSA (3)) model is selected. The results show that real interest rate and inflation with two negative lag have a positive and significant effect on the total stock index. The industrial index and financial index in all three regimes have a positive and significant effect on the total index. The most effective factors are industry index in regime 2 and financial index in regime 0, respectively. Also, industry index in all three regimes has a higher impact on the overall index than the financial index. Moreover, the results of sustainability of regime show that sustainability in regime 1 is more than the other two regimes.