مكانيزم انتقال غير خطي سياست پولي از كانال قيمت سهام در ايران: رويكرد (MS-VAR)

ارزيابي دقيق مكانيزم انتقال پولي، از مهم‌ترين اركان سياست‌گذاري پولي مي‌باشد. زيرا مطالعه مكانيزم انتقال سياست پولي موجب درك بهتر از چگونگي تأثير اقدامات پولي بر توليد و سطح قيمت‌ها مي‌شود، از طرفي بازار سرمايه نقش بسيار مهمي در گردآوري و هدايت منابع به سمت فعاليت‌هاي مولد اقتصادي دارد. از اين رو قيمت سهام مي‌تواند سهم قابل توجهي در انتقال سياست‌هاي پولي به بخش حقيقي اقتصاد داشته باشد. لذا شناسايي و تفكيك اثركانال قيمت سهام مي‌تواند اطلاعات مفيدي در خصوص مكانيزم انتقال سياست پولي در اختيار سياست‌گذاران قرار دهد. از طرفي بايد توجه داشت، بدليل تغييرات ساختاري و همچنين اثرات نامتقارن پول، امكان تغيير شدت اثرگذاري سياست پولي و نقش كانال قيمت سهام در مكانيزم انتقال پولي وجود دارد. بدين جهت در پژوهش حاضر از روش غير خطي MSVAR كه قابليت زيادي براي لحاظ كردن تغيير ساختاري دارد، براي بررسي نقش كانال قيمت سهام در مكانيزم انتقال پول استفاده شده است. براي داده‌هاي تحقيق نيز از توليد ناخالص داخلي، شاخص قيمت مصرف كننده، حجم پايه پولي و شاخص قيمت بورس تهران طي فصول 1Q1370 تا 4Q1395 استفاده مي‌شود. نتايج تحقيق بيان‌گر اين است كه سهم كانال قيمت سهام در انتقال پول به توليد در رژيم صفر (سال‌هاي بعد از 1384) در طي فصول هشتم و شانزدهم بزرگ‌تر از رژيم يك (سال‌هاي قبل از 1384) بوده و بعد از فصل شانزدهم سهم اين كانال در رژيم يك بزرگ‌تر مي‌باشد. از طرف ديگر آثار تورمي اين كانال در هر دو رژيم بسيار كم مي‌باشد. در نتيجه برنامه‌ريزي مناسب در جهت نهادسازي، ارتقاي نقش بازار سهام در تأمين مالي و افزايش اثربخشي اين بازار مي‌تواند علاوه بر افزايش اثرگذاري سياست پولي بر توليد، موجب كاهش آثار تورمي آن نيز ‌گردد.