الگوي اثر سطح رقابتي بورس اوراق بهادار بر عدم تقارن اطلاعاتي و هزينه سرمايه

Effects of the Stock Exchange Competitive Level on Information Asymmetry and Cost of Capital

اطلاعات در بازارهاي مالي به گونه­اي نامتقارن بين سرمايه­ گذاران توزيع مي­گردد. در چنين موقعيتي، سرمايه ­گذاران به منظور پوشش ريسك، بازده مورد انتظار خود را افزايش مي­دهند. بنابراين، ريسك اطلاعات گزارش شده و توزيع نامتقارن اطلاعات، عاملي مؤثر بر بازده مورد انتظار سهامداران يا هزينه سرمايه خواهد بود. در تئوري­ها، دو طيف بازار رقابتي متفاوت در رابطه با تأثير عدم تقارن اطلاعاتي بر هزينه سرمايه مطرح است. سطح رقابت كامل، مبني بر تقارن اطلاعاتي و اثر آن بر هزينه سرمايه و سطح رقابت ناقص، مبني بر تأثير عدم تقارن اطلاعاتي بر هزينه سرمايه است. بر همين اساس، هدف پژوهش حاضر، بررسي تأثير عدم تقان اطلاعاتي بر هزينه سرمايه در دو سطح متفاوت در بورس اوراق بهادار تهران است. از اين رو نمونه ­اي متشكل از 145 شركت از شركت­هاي پذيرفته شده در بورس تهران طي دوره زماني 1390 تا 1395 انتخاب گرديد. به منظور آزمون فرضيه­ هاي پژوهش، از رگرسيون پنل ديتا به روش تلفيقي بهره گرفته شد. يافته ­هاي پژوهش نشان مي‌دهد كه براساس هر سه معيار سنجش عدم تقارن اطلاعاتي، عدم تقارن اطلاعاتي بر هزينه سرمايه تأثير مثبت دارد. به عبارت ديگر، با افزايش عدم تقارن اطلاعاتي، هزينه سرمايه نيز افزايش مي­­ يابد. نتايج همچنين نشان مي­ دهد كه سطح رقابت بازار بر رابطه بين عدم تقارن اطلاعاتي و هزينه سرمايه تأثير معناداري دارد. به عبارت ديگر، در سطح رقابت ناقص بازار، تأثير مثبت عدم تقارن اطلاعاتي بر هزينه سرمايه تقويت مي­شود در حالي كه، در سطح رقابت كامل، تأثير مثبت عدم تقارن اطلاعاتي بر هزينه سرمايه تضعيف مي­شود.

Information is distributed asymmetrically among investors in financial markets. In such a situation, investors increase their expected returns to cover risks. Therefore, the risk of reported information and asymmetric distribution of information will be an effective factor on the expected returns of shareholders or the cost of capital. Accordingly, the purpose of this study is to investigate the effect of asymmetry information on the cost of capital in two different competition levels in Tehran Stock Exchange. The sample consists of 145 firms listed in Tehran Stock Exchange during the period from 2011 to 2016. In order to test the research hypotheses, the data panel regression analysis is performed using a compilation method. Findings of the research show that information asymmetry has a positive effect on cost of capital, based on all three criteria for measuring information asymmetry. In other words, with increasing information asymmetry, the cost of equity is also rising. The results also show that market competition level has a significant effect on the relationship between information asymmetry and equity costs. In other words, at the level of incomplete market competition, the positive effect of information asymmetry on the cost of capital is strengthened, while at the full competition level, the positive effect of information asymmetry on the cost of capital is weakened.