ارزيابي عملكرد صندوق سرمايه‌گذاري مشترك با استفاده از مدل‌سازي فركشنال و مفهوم ارزش در معرض خطر

Performance Assessment of a Mutual Fund Using Fractional Modeling and the Concept of Value at Risk

در طي چند سال گذشته تجربه انفجار خارق‌العاده ناشي از ارگانيسم‌هاي سرمايه‌گذاري دسته‌جمعي يا شركت‌هاي سرمايه‌گذاري كه اقدام به خريد سهام ساير شركت‌ها مي‌كنند، سبب شد تا سازمان‌هاي مسئول كنترل و نظارت بر اين سرمايه‌گذاري‌ها يك سري دستورالعمل‌هاي مديريتي بر پايه ارزش در معرض خطر اعمال نمايند. اما انعطاف‌پذيري اين موضوع سؤالات زيادي را در رابطه با انتخاب دقيق‌ترين و مناسب‌ترين مدل تخمين برمي‌انگيزد. هدف اين مقاله استفاده از مدل‌سازي فركشنال در محاسبه ارزش در معرض خطر صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري در ايران است. در اين مطالعه از روش پارامتريك در محاسبه ارزش در معرض خطر استفاده شده است و در اين محاسبه ابتدا واريانس ثابت در نظر گرفته شد و سپس شرطي (خانواده آرچ و گارچ) و درنهايت از مدل‌سازي فركشنال (كسري) محاسبه شد و در روش پارامتريك منظور گرديد تا بهترين روش را به شرط پيش‌بيني ضررهاي احتمالي پرونده‌هاي صندوق سرمايه‌گذاري بيابيم. نتيجه نهايي به اين ترتيب بود كه اولاً بر اساس آزمون‌هاي ناپارامتريك، كوپيك، كريستوفرسن و هنريكس ارزش در معرض ريسك به‌عنوان روشي براي ارزيابي عملكرد صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري قابل كاربرد است. ثانياً دو روش گارچ و فيگارچ توانستند در سطوح اطمينان 99 و 97.5 درصد نمره قبولي دريافت كنند و نتايج آن‌ها از نظر آماره-هاي بيان شده پذيرفتني باشد. پس به‌عنوان نتيجه كلي مي‌توان بيان نمود كه از دو روش بيان شده در محاسبه ارزش در معرض ريسك صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مي‌توان استفاده نمود و بر اساس اين روش‌ها مي‌توان ريسك اين صندوق‌ها را پيش‌بيني كرد.

During the last few years, the extraordinary explosion experienced by fundraising organizations or investment companies purchasing other companies's stocks has led the responsible organizations for controlling these investments to apply some risk-based management guidelines. But the flexibility of this issue raises a lot of questions regarding the selection of the most accurate and most appropriate estimation model. The aim of this paper is to calculate the value at risk of mutual funds in Iran using fractional modeling. In this study, using the parametric method, we compute value at risk. Firstly, the variance is considered to be a constant value and then conditional ones (Arch and Garch models), finally, using the fractional modeling, we calculate and take into account it in the parametric method to find the best way to predict possible losses of the investment fund files. Consequently, according to the nonparametric, Kupiec, Christopherson and Hendricks tests, value at risk method is applicable for evaluating the performance of investment funds. On the other hand, the Garch and Figarch methods are capable of receiving %97.5 and %99 confidence levels and their results are acceptable in terms of statistics. Therefore, as a general result: the two methods stated to calculate value at risk of investment funds can be used for predicting the risk of these funds.