محاسبه ارزش در معرض ريسك شرطي (CVaR) براي اوراق مالي اسلامي (صكوك) مطالعه موردي اوراق مرابحه، اجاره و مشاركت)

Computing the CVaR of Islamic Securities (Sukuk) (Case study of Murabahah, Ijarah and Musharakah Securities)

طي چند سال گذشته انتشار اوراق مالي اسلامي (صكوك) در بازار سرمايه كشور (فرابورس) بسيار رواج يافته است. نكته مهم در مورد اين اوراق، خريد و فروش آن در بازار ثانويه است كه ممكن است بيشتر يا كمتر از قيمت اسمي آن باشد و از اين منظر داراي ريسك ميباشد. لذا صكوك مختلف منتشر شده در بازار سرمايه كشور داراي ريسكهايي از لحاظ نوسان قيمتي است كه بايد بر اساس ريسكشان طبقهبندي شوند. ارزش در معرض ريسك شرطي (CVaR) يكي از سنجههاي ريسك است كه نشان ميدهد حداكثر مقدار ضرر يك دارايي با احتمال q درصد (سطح اطمينان1) چقدر ميباشد. با توجه به اينكه قيمت اين اوراق در بازار ثانويه به صورت غير قطعي و تصادفي تعيين ميشود، ضروري است از مدل غير متعين و تصادفي جهت سنجه ريسك محاسبه شود. لذا در اين تحقيق با استفاده از حركت براوني هندسي2، ارزش در معرض ريسك شرطي اوراق مذكور، براي نمادهاي منتخب با استفاده از كدنويسي در نرمافزار متلب محاسبه شده است. در نهايت مشخص ميشود به طور متوسط نمادهاي مربوط به اوراق مشاركت بيشترين مقدار ارزش در معرض ريسك شرطي را داشته و بعد از آن به ترتيب به نمادهاي اجاره و مرابحه اختصاص دارد. همچنين مشخص ميشود با افزايش نوسان قيمتي )σ( يك نوع از صكوك، حداكثر مقدار ضرر اين صكوك با احتمال 59 درصد (سطح اطمينان3) زياد ميشود و از ديگر سو هرچه مقدار ميانگين قيمتي صكوك )μ( كمتر باشد، حداكثر مقدار ضرر با احتمال 59 درصد سطح اطمينان) كمتر خواهد بود و بالعكس.

Over the past few years, the issuance of Islamic financial securities (sukuk) in the country's capital market (OTC) has become very popular. The important thing about these securities is that they buy and sell in the secondary market, which may be more or less than their nominal price, and from this perspective, it is risky. Therefore, various sukuk issued in the country's capital market have risks in terms of price fluctuations that should be quantified and bonds should be classified on this basis. Conditional Value at Risk (CVaR) is one of the risk measures that shows the maximum amount of loss of an asset with a probability q percent (confidence level). Due to the fact that the price of these bonds in the secondary market is determined indefinitely and randomly, so in this study using geometric Brownian motion, the value at risk of conditional risk of the bonds for selected symbols using coding in software MATLAB is calculated. Finally, it is found that on average, the symbols related to participation bonds have the highest value of conditional risk and then are assigned to the symbols of rent and participation, respectively. It is also shown that the amount of price Volatility (σ) is inversely related to the value at conditional risk. The value of the average price (μ) is directly related to the value at risk.