ارزش‌گذاري پرتفوي اوراق اختيار معامله بر پايه محتواي اطلاعاتي بازار

قيمت‌گذاري صحيح و منصفانه اوراق اختيار معامله، همواره يكي از چالش‌هاي پيش‌روي محققان مالي و سرمايه‌گذاران بوده است. براي اين منظور، مدل‌هاي متعددي براي قيمت‌گذاري اوراق اختيار معامله طرح و مورد آزمون قرار گرفته‌اند. تمامي اين مدل‌ها، از اطلاعات گذشته قيمت سهم براي قيمت‌گذاري ورقه اختيار معامله مربوط به آن استفاده كرده‌اند و توجهي به محتواي اطلاعاتي قيمت از روند كلي حاكم بر بازار نشده است. در پژوهش حاضر مدل قيمت‌گذاري اوراق اختيار معامله بر پايه محتواي اطلاعاتي سهم از بازار و تحت عنوان مدل اطلاعات-محور ارزيابي شده‌است و عملكرد آن با مدل پايه بلك-شولز مورد مقايسه قرار گرفته است. جامعه آماري پژوهش شامل شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1395-1399 است كه اطلاعات قيمت و بازده آنها به همراه مقادير شاخص بازار با تواتر ماهانه طي اين دوره جمع‌آوري شد. براي  مقايسه ارزش‌گذاري منصفانه اوراق اختيار تحت دو روش بلك-شولز و روش پيشنهادي اين پژوهش، ابتدا سهام داراي محتواي اطلاعاتي از بازار از طريق برآورد پارامتر نرخ انتقال اطلاعات، شناسايي شده سپس ارزش ورقه اختيار معامله براي هر سهم، طي يك دوره سررسيد يك ماهه و بر پايه دو مدل قيمت‌گذاري بلك-شولز و اطلاعات-محور برآورد شد. نتايج نشان داد كه مدل اطلاعات-محور، ارزيابي صحيح‌تري از ارزندگي ورقه‌هاي اختيار معامله ارائه داده و بنابراين، ارزش‌گذاري منصفانه‌تري نسبت به مدل بلك-شولز ارائه مي‌دهد. طبق يافته‌هاي پژوهش، نسبت معاملات سودآور تحت مدل اطلاعات-محور به طور معناداري بزرگ‌تر از اين نسبت تحت مدل بلك-شولز بوده است. بكارگيري اطلاعات محيطي و بازار در قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي مانند سهام و اوراق اختيار مي‌تواند تا حد قابل توجهي از خطر سرمايه‌گذاري كاسته و سودآوري بالاتري را نصيب سرمايه‌گذاران نمايد.