مدلسازي ارزش در معرض ريسك سبد دارايي با استفاده از نظريه مقدار حدي-كاپيولاهاي زوجي

ما در اين پژوهش به دنبال افزايش قدرت برآورد ارزش در معرض ريسك سبد دارايي با استفاده از رويكرد نظريه مقدار حدي-كاپيولاهاي زوجي مي باشيم. در ادبيات مالي تحقيقات تجربي فراواني بر روي ويژگي‌هاي بازدهي دارايي‌هاي مالي صورت گرفته و محققان به حقايقي در اين خصوص دست‌يافته‌اند. در اين زمينه مي‌توان به كشيدگي، چولگي منفي، خودهمبستگي ضعيف، خوشه‌بندي نوسانات و ناهمساني واريانس اشاره كرد. هر برآوردي از ريسك بدون در نظر گرفتن اين ويژگي‌ها و يا استفاده از مفروضات غير واقعي در خصوص بازدهي دارايي‌هاي مالي، احتمال شكست خوردن در مدريت ريسك را افزايش مي‌دهد. بدين منظور ابتدا توزيع‌هاي جانبي بازدهي‌ها با استفاده از نظريه مقدار حدي به دست آمده اند. با توجه به ويژگي‌هاي مشخص شده بازدهي دارايي‌هاي مالي و همچنين به‌منظور فيلتر اوليه براي استفاده از نظريه مقدار حدي، از مدل‌هاي ناهمساني واريانس براي توزيع‌هاي جانبي دارايي‌هاي استفاده شده است. سپس ساختار وابستگي بين سهام مختلف با استفاده از مدل‌هاي كاپيولاي زوجي برآورد گرديده است. در ادامه با استفاده از روش شبيه‌سازي مونت‌كارلو ارزش در معرض ريسك سبد دارايي برآورد شده است. نتايج پژوهش نشان مي دهد كه مدل با توزيع حاشيه‌اي GARCH و ساختار كاپيولاي زوجي R-Vine توانسته است در سطح اطمينان 95% بهترين عملكرد را در بين مدل هاي رقيب كسب كند.