بررسي رابطه ي بين كيفيت اقلام تعهدي و بازده مورد انتظار سهام با كنترل تغييرات غيرمنتظره جريان‌هاي نقدي آتي

The Investigation of Relationship between Accrual Quality and Expected Returns with Controlling for Future Cash Flow Shocks

فرانسيس و همكارانش ] 8 و 9[ طي تحقيق تجربي نشان ‌دادند كه كيفيت اقلام تعهدي با هزينه‌ي سرمايه، رابطه‌ي معكوس دارد. اما كُر و همكارانش] 5[ بين كيفيت اقلام تعهدي و بازده مورد انتظار سهام (هزينه ي سرمايه)، رابطه‌اي نيافتند و اظهار كردند شواهدي مبني بر اين كه كيفيت اقلام تعهدي توسط بازار در قيمت سهام‌ لحاظ شده باشد، وجود ندارد. با استناد به استدلال هاي اوگنوا ] 11[ در اين مقاله يافته‌هاي كُر و همكاران ] 5[ اين طور تفسير مي‌شود كه شركت‌هاي داراي كيفيت اقلام تعهدي پايين در آينده جريان‌هاي نقدي غير منتظره‌ي منفي تجربه مي‌كنند و به اين دليل بازده سهام آنها كاهش مي‌يابد و بازده بالاي مورد انتظار اين شركت‌ها را كاهش مي‌دهد. اما مشابه كُر و همكاران ] 5[ و ساير تحقيقات انجام شده در ايران در اين تحقيق نيز با مطالعه‌ي داده‌هاي مربوط به 185 شركت طي دوره ي 1377 تا 1386 با كنترل تغييرات غيرمنتظره‌ي جريان‌هاي نقدي، رابطه‌ي معناداري بين كيفيت اقلام تعهدي و بازده مورد انتظار سهام يافت نشد. به طور كلي اين مقاله درباره ي بحث رو به رشد رابطه ي بين كيفيت اقلام تعهدي و هزينه‌ي سرمايه، شواهد جديدي به دست مي‌دهد.

Francis, LaFond, Olsson, and Schipper [6 and 7], document that accrual quality is inversely related to the cost of equity. However, Core, Guay, and Verdi [3] find no association between accrual quality and future stock returns and conclude that there is no evidence that the stock market prices accrual quality. With recourse to Ogneva [9] arguments, we hypothesize that Core et al.’s result arises because poor accrual quality firms experience negative cash flow shocks in the future, which results in negative returns that offset the higher expected returns for such firms. But Similar to Core et al. [3] and previous dissertations in Iran, after studying of 185 firm data between 1999 to 2008 we also find no significant association between expected returns and accrual quality after controlling for cash flow shocks. Overall, this paper adds to the growing literature suggesting that accrual quality is linked to the cost of capital.