بررسي ديدگاه‌هاي رفتاري و انتظارات عقلايي در تشريح نابهنجاري اقلام تعهدي

Investigating Behavioral and Rational Expectations Views in Describing the Accruals Anomaly

يكي از نابهنجاري‌هاي بازار سرمايه، نابهنجاري اقلام تعهدي است. اين نابهنجاري به رابطه منفي اقلام تعهدي و بازده آتي سهام اشاره دارد. دو ديدگاه رفتاري و ديدگاه انتظارات عقلايي در تشريح اين نابهنجاري معرفي شده است. پژوهش حاضر، با تجزيه نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار سهام، اين دو ديدگاه را در يك چارچوب يكپارچه بررسي مي‌كند و به دنبال اين است كه كدام‌ يك از دو ديدگاه مذكور ارتباط بيشتري با نابهنجاري اقلام تعهدي دارند. در اين مطالعه، براساس مباني نظري و پيشينه پژوهش، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار (B/M) به دو جز نسبت ارزش دفتري به ارزش ذاتي (B/V) و نسبت ارزش ذاتي به ارزش بازار (V/M) تجزيه شده است. جز B/V نماينده تغييرات نرخ تنزيل و سرمايه‌گذاري مرتبط با رشد شركت (ريسك و رشد) و براساس ديدگاه انتظارات عقلايي، و جز V/M نماينده قيمت‌گذاري نادرست سرمايه‌گذاران و براساس ديدگاه رفتاري است. نتايج حاصل از بررسي هشتاد شركت طي سال‌هاي 1381 تا 1388 در بين شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران نشان مي‌دهد كه B/V و V/M بر اقلام تعهدي تاثير منفي و معني‌دار دارد. علاوه بر اين، در بورس اوراق بهادار تهران نابهنجاري اقلام تعهدي وجود دارد. اين نابهنجاري با جز B/V ارتباط معني‌دار دارد؛ در نتيجه علت ايجاد نابهنجاري اقلام تعهدي، ريسك و رشد است.

One of the equity market anomalies is accrual anomaly. This anomaly observes the negative relationship between accruals and future stock returns. In this regard, there are two points of view, behavioral and rational expectations. Analyzing book-to-market decomposition, this study investigates these two views in one framework, examining which of the two is more related to accrual anomaly. Based on theoretical and research background, Book-to-Market (B/M) ratio is decomposed into Book-to-Intrinsic value (B/V) ratio and Intrinsic-to-Market value (V/M) ratio. B/V component shows the discount rate changes and firms’ investment related to growth (risk and growth) and of course it is based on the rational expectations view and V/M component states the investor’s mispricing and based on the behavioral view. The results of investigating 80 firms from companies listed in Tehran Stock Exchange from 2002 to 2009 offers that B/V and V/M have a negative and significant impact on accrual. Furthermore, there is accrual anomaly in the Tehran Stock Exchange somehow, relating to B/V. As a result, risk and growth are main cause of anomaly accrual.