طراحي و تبيين الگوهاي برتر ارزشگذاري مبتني بر عايدات حسابداري و جريان وجوه نقد در فرآيند چرخه‌ي حيات شركت

Designing And Explaining Of The Prefer Evaluating Models Based-on Accrual Earnings And Cash-Flows Operating In the Process Of Corporate Life-Cycle Stages

موضوع تبيين محتواي اطلاعاتي سود و اقلام تعهدي حسابداري و جريان‌هاي نقد عملياتي با اتكاي به مراحل متفاوت چرخه‌ي حيات سازماني (Life-Cycle of Corporation) و طراحي الگـوهاي جامع تعيين ارزش جاري واحدهاي اقتـصادي بر اساس عناصر فوق، از مباحث حساس و پر چالشي است. الگوهاي ياد شده بر فنون تحليل بنيادين عناصرصورت‌هاي مالي اساسي استوار بوده و بيشتر در قلمرو دانش حسابداري قابليت كاربري دارند. مـــع الوصف در اين تحقيق از بين متغيرهاي تبيين‌كننده‌ي ارزش بازار شركت‌ها، از سنجه‌ي قيمت بازار به ارزش دفتري درآغاز و پايان سال مالي استفاده شده است.متغير‌هاي توضيحي دو الگوي ديناميك طراحي شده در اين تحقيق، مشتمل بر شش نسبت محاسبه شده بر اساس سنجه‌ي سود و جريان‌هاي نقد عملـــياتي، يك متغير مصـــــنوعي با كميت صــفر و يك (Binary Variable) و يك متغير همكنشي) (Interaction Variable است كه مقدار آن تابع عدد تخصيص يافته به متغير دامي(مصنوعي) و اولين متغير محاسبه شده تحت عناصر سود و جريان‌هاي نقد عملياتي مي‌باشد. چرخه‌ي حيات 160شركت گزينش شده در دو نمونه آماري گروه تجربي و گروه پايش (كنترل) نيز بر اساس دو سنجه‌ي استاندارد شده نرخ رشد يا زوال درآمد فروش و نرخ رشد يا زوال نسبت پرداخت سود تعيين گرديده و براساس ارزش اميد رياضي دو سنجه‌ي استاندارد شده، در جرگه شركت‌هاي در مراحل رشد، بلوغ و افول رده‌بندي مي‌شوند. نتايج يافته‌هاي تحقيق با به‌كارگيري فنون آماري تجزيه وتحليل رگرسيون و آماره‌ي آزمون وونگ، مويد اين مهم است كه به‌كارگيري معيارنسبت قيمت بازار به ارزش دفتري در پايان دوره، در قياس با ارزش دفتري در آغازدوره مالي، در هريك از مراحل سه‌گانه حيات رشد، بلوغ و افول كاراتر بوده، زيرا كه نسبت ضريب تعيين يا ضريب تعيين اصلاح شده مدل‌هاي طراحي شده تحت هر دو عامل سود حسابداري و جريان‌هاي نقد عملياتي براي معيار پيشيني بيش از معيار پسيني است. همچنين ديگر يافته‌هاي كسب شده دلالت بر اين مساله بنيادي دارد، كه در مراحل رشد و بلوغ، الگوي‌هاي ارزشگذاري مبتني بر سود و ساير اقلام تعهدي در قياس با الگوهاي مبتني بر جريان‌هاي نقد عملياتي حاوي محتواي اطلاعاتي بيشتري مي‌باشند چرا كه نسبت ضريب تعيين يا ضريب تعيين تعديل شده الگوهاي نخست بيشتر از الگوهاي رقيب است، ليكن اين رابطه برتري براي مرحله افول صادق نبوده والگوهاي ارزشگذاري مبتني برجريان‌هاي نقد عملياتي حامل بار اطلاعاتي بيشتري نسبت به الگو‌هاي رقيب خود مي‌باشند. بنابراين يافته‌هاي اين پژوهش نشان مي‌دهد كه ميزان محتواي اطلاعاتي سود و جريان‌هاي نقد عملياتي، در طراحي الگوهاي ارزشگذاري واحد تجاري، تابع بلامنازع نوع چرخه‌ي حيات است

Subject of setting incremental information of content for accruals accounting items and Cash-Flows operation depending on the different Life Cycle Stages (LCSs) and designing of the comprehensive models for determination of the value of corporations (current market value) in terms of above-mentioned values (accruals accounting items and Cash-Flows operating),are the most controversial and challenging issues that are emphasized on during the last decades, so that many of financial analysts, professional accountants and academicians, managers of corporate finance and present and potential investors, continuously attempts to find new approaches for evaluating of enterprises based on value- relevancy of two above-mentioned variables. The above-mentioned models have been based-on the fundamental analysis techniques of the essential financial statement and rather applies on the field of accountancy. Also, in this research, among the variables that explain the current market value of firm, variable of price market-to-opening or closing book value equity amount has been selected. Independent variables for two designed dynamic models in this research, encompass of six variables that are computed in terms of accrual earnings and Operational Cash-Flows, one dummy variable that accept zero or one quantities and interaction variable that its quantity is subjected to quantities of dummy variable and the first variable that is calculated in terms of Accrual Income or Earnings and Cash-Flows Operating. Life cycle of 160 selected enterprises (listed in Tehran Stock Exchange) in two experimental and control groups, also have been determined by two standardized criteria that are named grow or decline annual rate of sales revenue and grow or decline annual rate of dividend pay-out ratio (DPOR), and subsequently they are categorized based-on expected value of two standardized measures into one of the life cycle stages including growth, maturity and stagnation or decline. Results of this dissertation by using regression analysis technique indicate that measures of price market-to-closing book value equity ratio in comparison to price market-to- opening book value equity ratio in all stages of corporate life cycle have been more sufficient. Reasons for proposed result come from this fact that ratio of determination coefficient or ratio of adjusted determination coefficient of designed dynamic models based-on two factors (Accrual Earnings and Operational Cash-Flows) for former measure exceed next measure. Also other findings of this research indicate this important fact that in growth and maturity stages, evaluating models based-on accrual items and earnings provide us with more Value-Relevancy in contrast with those models which have used Operational Cash-Flows. The reasons goe back to this fact that determination of coefficient or adjusted determination of coefficient for former models are far above or exceed the next one, however there is no such relationship for decline stages. Evaluating models firms based-on Operational Cash-Flows are more value-relevant in this stage. As a result, findings of this research indicate that in designing evaluating firmsʹ models, Value-Relevancy of Cash-Flows Operating and Accrual Earnings are dependent on process of Corporate Life Cycle.