بررسي آناتوميك رابطه بازده سهام و نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك؛ شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

هدف پژوهش حاضر توضيح خلاف قاعده نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك بر مبناي تجزيه‌ نوسان‌هاي غيرسيستماتيك به دو مولفه نوسان‌هاي غيرسيستماتيك مورد انتظار (EIV) و نوسان‌هاي غيرسيستماتيك غيرمنتظره (UIV) و بررسي اثر تفكيكي آن در توضيح تغييرات بازده مقطعي سهام منفرد است. رابطه اخير در نمونه‌اي متشكل از 95 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال هاي 1381 تا 1390 با استفاده از مدل فاما-مك‌بث (1973) و رويكرد تحليل سبد سرمايه گذاري بررسي مي‌شود. شواهد به دست آمده حاكي از آن است كه EIV به تنهايي قادر به تبيين تغييرات بازده نيست، ليكن با احتساب همزمان EIV و UIV، ضريب مثبت UIV به لحاظ آماري معنادار مي گردد. نتايج به دست آمده پس از احتساب تاثير متغيرهاي كنترل و نيز در صورت استفاده از رويكرد تحليل سبد سرمايه گذاري، كماكان برقرار است. لذا به نظر مي‌رسد منشا بروز خلاف قاعده نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك در بورس اوراق بهادار تهران ناشي از اثرگذاري نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك غيرمنتظره است.